毛利率下降，前五名客户占营收过半，给恩索IPO根基带来压力 – 新京报

12月10日，Genso股份有限公司公布了首次公开发行股票并在主板上市的网上申请情况和利润率。源创股份发行价格为24.75元/股。结果发现，本次网上发行的收益率为0.0108715425%，网上投资者的有效申购率为9198.32676x。根据此前公告，元创股份发行将采用直接定价方式。所有股票均通过网上发行，不存在线下询盘或下单。这两个长长的数字揭示了“千军万马过钣金桥”认购新股的严酷现实。获胜率为 10,000 中的 1.08，这意味着平均 9,198 个请求中只有 1 个请求成功。网上投资者认购总数较网上发行近9,200倍，主要是由于发行规模较小（1,960万股）等因素。在线发行）和纯在线发行。那么备受众多投资者关注的元搜股票品质如何呢？今年上半年营收突破6亿元。前五名客户贡献了一半以上的收入。招股书显示，源创多年来专注橡胶履带行业，与世界农机、潍柴雷沃、三一重工、徐工机械、中联重科、洋马集团等知名大型农机/土方机械制造商及国内外优质贸易商建立了良好、稳定的长期业务合作关系。什么是橡胶毛毛虫？顾名思义，它是一条由考乔金属制成的圆形橡胶表带。与传统金属履带相比，接地压力更低、牵引力更高、振动更小、对路面损伤更小、噪音更小。特别是较低的接地压力有效地降低了金属履带式机器对道路和土壤的破坏性影响。广泛应用于农业机械和中小型土木工程机械。源创股份有限公司产品均从公司官方网站获取。通过拆解源创股份的业务模式，公司主要专注于橡胶履带产品的研究。你可以看到我们是通过开发、设计、生产、销售来盈利的。主要产品包括农用车、工程车和履带板。在利润方面，Genso采用“主机市场直销+售后市场买卖”的双向体系。一方面直接供货世界农机、潍柴罗博、三一重工等OEM客户，依靠稳定的合作关系和规模化订单保证基本收入。一方面，我们通过国内、国际覆盖现有设备维修更换市场。国际贸易商，通过回购方式销售，并提供信用期以扩大市场范围。 2022-2024年及2025年上半年，元绰的营业利润分别约为人民币12.61亿元、人民币11.41亿元、人民币13.49亿元及人民币6.52亿元。同期归属于母公司所有者的净利润分别约为人民币1.39亿元、人民币1.78亿元、人民币1.55亿元和人民币7400万元。 Genso有限公司的管理水平较高，经营稳定性和盈利能力总体良好。但这些令人惊讶的数据背后也存在担忧。记者提到2022年至2024年和2025年上半年，源创前五名客户销售收入占其营业收入的比例分别为50.10%、46.56%、49.94%和53.01%，客户集中度较高。具体来看，2022年至2024年以及2025年上半年，源创最大客户为环球农业文化机械，该客户的收入分别占公司各期收入的22.54%、18.83%、24.26%和23.54%。根据2025年上半年Sekai Noki购买Genso股票的模拟计算，在不考虑其他因素变化的情况下，Sekai Noki购买Genso股票每减少1%，发行人营业收入将减少10.24%。远绰股份在招股书中明确表示：“考虑到我国履带式收割机领域市场集中度较高，预计公司未来将继续在沃德农机销量中占据较高比例。”这可能意味着主要客户的业绩未来可能会下降。这意味着，如果Genso株式会社在产品质量、技术研发、生产、交货期等方面无法满足客户需求，可能会导致来自国外的订单大幅减少。主要客户的流失或与Genso Co., Ltd.的合作关系中断，这可能会对Genso Co., Ltd. 2024年及上半年的业务状况产生负面影响。截至2025年，元绰股份有限公司应收账款余额分别为44,666.19万元、35,486.54万元、47,967.81万元。升值金额为 542,735,200 元，分别代表 35,43%、31,09%、35,56% 和 41,64%。其中，前五名企业占本期应收账款余额的比例超过60%。 Genso股票也有逾期的应收账款。 2022年、2024年和2025年第一学期期末考试成绩分别为92,489,700元、469,792,000元、64,834,200元和121,075,300元。莫罗西达的塔萨斯分别为 20.71% 和 13.24%、13.52% 和 22.31%。由于对原胶依赖严重，主营业务毛利率下降至20.88%。源创产品的主要材料包括天然橡胶和天然橡胶（包括天然橡胶和新橡胶）、黑色橡胶、黑色橡胶和黑色橡胶。元绰股份主要原材料采购金额及比例。招股说明书截图显示，2022-2024年和2025年上半年，ORC直接材料成本占其核心经营成本的比例（已剔除核心经营成本中除原材料、直接人工和制造成本以外的其他绩效成本的影响，以提高可比性）为83.40%。分别为81.28%、83.82%、83.81%。这意味着原材料价格波动对源创的生产成本和盈利能力产生重大影响。根据今年上半年Genso核心业务毛利率以及原材料与核心业务成本关系的模拟测算，每增加1%，利润率将下降1%。aw材料价格将对核心业务毛利率产生影响，影响幅度约为0.66个百分点。因此，如果未来上述原材料价格大幅上涨的情况持续下去，而Genso有限公司无法将原材料价格上涨情况充分、及时地传达给下游客户，公司产品的毛利率可能会下降，公司的经营业绩可能会受到负面影响。记者发现，源创2022年至2024年、2025年上半年主营业务毛利率分别为21.58%、28.28%、22.75%和20.88%。至于毛利率变化的原因，元庄解释称，2023年同比增长主要是由于原材料价格下降和美元汇率上升。 2024年同比下降主要是由于原材平均采购价格较高y 粘合剂与 2023 年相比，产品成本和市场影响更高。市场竞争加剧的影响主要是由于公司去年11-12月降价，且上年调价完成后，全年整体价格水平仍持续。 2025年持续下降主要是由于公司基于竞争激烈的市场环境与部分最大客户谈判，降低了部分产品的销售价格。这个公约的批准花了两年多的时间。空中交通管制员本人向受贿官员提供了现金，并被询问了他的过去。元搜于2023年6月提交IPO申请文件并获受理。接下来的两年里，随着财务数据的过期，它经历了多次补充和更新，经过多次监管审查，最终通过了2025年9月的会议。记者从检查中发现深交所出具的公告称，元绰股份于2021年12月申请在上交所主板上市，但于2022年10月撤回申请。对于其原因，元绰股份解释称，撤回主要是由于部分资金流向核查事项的相关证据未取得，导致报告期内公司业绩下滑。此外，检查问卷还包括另一个有关试验的值得注意的问题。该案源于2021年9月的刑事判决书。以国家官员身份定罪的判决书显示，在案件审理过程中，根绰有限公司现任经理王文杰向司法机关提供了有关2011年7月和2012年春节期间向董先生赠送礼金共计人民币328,852元的信息。对此，根绰有限公司作出如下回应。对审计询问的答复内容如下：根据公司及王文杰的确认函、相关法律规定及相关主管部门的确认意见，王文杰向董先生捐赠现金，但上述金额的支付无意为本人或公司谋取任何不正当利益，也无意以任何不正当手段谋取任何利益。董先生也没有对源创股份有限公司及其现任管理人员寻求不公平的优势。王文杰先生基于友谊向董先生捐赠现金，并未对公司业务合规造成重大负面影响。北京贝壳财经报记者 杨霞 编辑 陈莉 润总监 陆强